来源：微信公众号 " 道达号 "（微信公号 ID：daoda1997）

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2 月 17 日，证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型。

这意味着全市场的新股玩法将会发生深刻变革。届时，主板新股不败神话将被打破。未来，纯粹依靠打新来博取收益的新股玩法，可能盈利将越来越少，怎么炒作次新股将成为新的热点话题。

今天，新股雷达研究员就来给大家研究一下影响次新股走势的一些因素，以及怎么炒作次新股。

注册制后创业板新股强于科创板

A 股市场的注册制历史其实并不长。科创板是在 2019 年 7 月 22 日开市，打响了注册制第一枪，随后创业板于 2020 年 8 月 24 日实施注册制。注册制实施后，全市场上市新股的涨跌幅，维持在每月平均涨幅 185% 左右，而注册制新股波动幅度较大，主板新股则相对稳定。

根据国元证券研报显示，在 2021 年 9 月实施询价制度以后，全市场新股上市涨幅到了 2022 年 4 月份仅为 8.01%，当月破发股票达到 16 只，接下来行情回暖，平均上市涨幅再次达到 80% 以上。

随着创业板在 2020 年月跟进注册制，科创板和创业板都实行注册制后，两个板块的新股上市涨跌幅差距显著。国元证券研报数据显示，创业板新股上市涨跌幅要高于科创板。创业板新股上市涨幅达到 175.58%，高于科创板的 129.5%，月收益胜率平约为 70%。可以看到，科创板的上市估值要显著高于创业板，可能是导致两者新股涨跌幅不同的主要原因之一。所以，足够便宜，才是新股的制胜之道。对比注册制下、核准制下新股上市涨跌幅，可以发现核准制下的主板新股涨跌幅相对于注册制下的创业板和科创板较为稳定，受市场行情影响较小。在市场行情表现较差的 2022 第一季度，主板新股上市涨幅平均每月为 120.1%，远远高于注册制的 27.3%。

但是，这种情况接下来可能发生根本性的逆转，主板新股在实施注册制后，波动率将会明显加大。破发新股将会大幅增加，此时【新股雷达】这样一款专业高效的打新工具就显得非常有必要了。

怎么炒作次新？这些因素很重要

既然打新股不是百分百赚钱了，那么我们该怎么玩转次新股呢？

一般来说，我们将上市时间在 180 个交易日的股票称为次新股，国元证券回测日期从 2019 年 7 月 22 日起（科创板开市）到 2022 年 6 月 17 日，每天都会往股票池里加入符合上述的条件的股票，计算每天股票池等权收益。

最终的数据显示，三个上市板块（科创板、创业板、主板）中，科创板次新股组合和创业板次新组合表现差异巨大。

2020 年 9 月 1 日至 2022 年 6 月 17 日，科创板次新股组合相对于创业板次新股组合超额总收益达到 130.48%，平均年化超额收益 60.9%。在 2021 年 4 月至 2021 年 8 月、2022 年 5 月 -2022 年 6 月这两个时间段具有明显超额收益，走势分化明显。

从科创板、创业板两个板块次新股的行业构成来看，创业板前五大行业占比为 59.51%；而科创板前五大行业占比超过 80%，皆为近两年市场的高景气行业。所以，科创板次新股涨幅大，应该是沾了当时的热点新能源实现超额收益的光。

在所有回测区间内符合条件的次新股，以破板交易日的收盘 PE 为指标，将 2019 年 7 月以来的次新股破板 PE 由低到高分成五组，统计五组净值的分化情况。五组净值分化明显，PE 最高的一组在破板日后便不断下跌，最终平均净值停留在 0.78；PE 最低的两组走势相似，最后净值停留在 0.94 附近。测试结果说明，PE 指标对次新股的表现有很强的区分度，高估值的次新股将均值回归，股价下跌。A 股市场存在流通市值小更容易受到资金关注的现象，所需资金量少的背景下资金间分歧度下降，收益提升显著。我们将次新股破板日流通市值由低到高分成五组，统计五组净值的分化情况。流通市值小的股票分组能够显著获得超额收益，而其他分组的收益分化不是很显著，流通市值最小的一组最终净值停留在 1，远高于其他分组的收益。反转效应在 A 股市场普遍存在，新股上市涨幅越高，获利资金越多，次新股后市下跌的可能性就越大。将测试区间内所有次新股上市涨跌幅由低到高分成五组，统计五组净值的分化情况。五组区分度十分明显，新股上市涨跌幅幅越低，后市股价越强势，而新股上市涨幅最高的次新股，后市超额收益显著为负。此外，行业也有一定的影响。

由此，影响次新股涨幅的指标已经出炉。通过回测不同指标对次新股走势影响发现，破板日 PE、破板日流通市值、新股上市涨跌幅、行业，都与最后净值收益负相关，分别对应高估值次新股更容易下跌、流通市值越大次新股下跌、新股上市涨幅越高新股下跌、破板前一个月所属行业越强未来走势越弱。

因此，大家以后在炒作次新股的时候，尽量注意以上这些因素，便可以在次新股炒作中吃到 " 肉 "。

全面注册制来临，打新越来越成为一个技术活。工欲善其事，必先利其器。

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（达哥打新观察团）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

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